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来源：中粮期货研究中心
建议在当前市场风险扩大的情形下减仓中小、成长的投资比重，采取多配沪深300空配中证1000的比价策略。
1月下旬监管层表达了主动降温、降投资者杠杆的明确态度，采取多重降温政策：卖出宽基etf、调整融资比例、加强对个股炒作监控以及央媒喊话等方式，其中直接的手段在股票型etf的大幅卖出。所以下旬整体权益市场出现了比较明显的风偏回落。
进入到2月，即将开启新一轮的政策博弈点。内部是国内政策关注点转向“两会”政策预期，“两会方面”可能仍会加大对新兴产业的政策支持，政策预期预计能有效承接市场的下行压力。外部是下一任主席沃什偏紧缩的货币意愿可能引起市场对降息路径的再定价，以及对于美联储改革的计划可能会引发流动性紧缩的预期。在当前海外AI产业链已现融资压力的节点上，货币紧缩预期恐触发美股下行风险，压力也会递进至国内权益市场的估值冲击。
展望后市，扰动因素逐步增加，市场预计会迎来波动扩大的拉锯行情。配置上适当降低风险持仓，减少或规避风险敏感的中小盘、成长股。股指方面，从去年四季度开始就一直是科技主导的成长持续跑赢，小盘优于大盘、成长优于价值，成长的估值在不断的太高、泡沫化程度加剧。向后看，中小盘、成长风格涨势最快的阶段可能过去，但反观价值、大盘在经过一系列下跌以及与经济更契合的定价进入到了超卖状态。
对于昨日商品大幅下跌引发的相关周期股回调并带动大盘大幅下跌的情形，我们认为后续风险可控，但“期股联动”的传导机制有效，局部共振下跌的风险仍存。其影响更可能局限于资源类周期板块，而非拖累整个大盘。但需警惕局部共振风险：如果商品期货持续下跌，并与A股当前的弱需求、企业盈利等内部忧虑叠加，很可能加剧周期板块的调整，并引发市场风险偏好下降。如今市场中的量化交易、杠杆资金更加普遍，可能通过程化交易和杠杆踩踏更快地传导至股市，放大短期波动。
当前大小盘比价性价比相对突出。再结合我们对历史春节效应的复盘来看，春节前市场具备明显的大盘优于小盘的概率分布，建议在当前市场风险扩大的情形下减仓中小、成长的投资比重，采取多配沪深300空配中证1000的比价策略。
作者简介
吴纬国
中粮期货研究院 股指研究员
交易咨询资格证号：Z0021112
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责任编辑：李铁民
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