当前，海尔智家正处于增长转型的关键期，业绩连续下滑、毛利率持续承压、核心高管离任、外籍高管高薪争议、内外市场分化及二级市场低迷等多重压力交织。
文/财经观察者
2025年至2026年一季度，海尔智家陷入增长困境，核心业绩指标连续下滑，多产品毛利率持续走低，叠加高层人事频繁变动、外籍高管薪酬居高不下，以及二级市场股价大幅回撤，这家全球家电龙头的发展隐忧持续凸显，增长回暖节奏仍存不确定性。
连续两季度双降，增长动能显著放缓
海尔智家近年业绩增长乏力，2025年全年营收、净利增速均滑落至个位数，为2021年以来首次，增长瓶颈愈发明显。数据显示，2025年公司实现营业收入3023.47亿元，同比增长5.71%，而2024年增速仅为4.31%，已连续两年个位数增长；归母净利润195.53亿元，同比增长4.39%，增速较此前大幅回落 。
分季度看，业绩下滑趋势更为突出，2025年四个季度营收分别为791.18亿元、773.76亿元、775.6亿元、682.93亿元，其中第四季度营收同比下滑6.72%；归母净利润分别为54.87亿元、65.46亿元、53.4亿元、21.8亿元，第四季度净利润同比大幅下滑39.15%，单季利润近乎腰斩 。
这一下行态势延续至2026年一季度，公司当期实现营业收入736.87亿元，同比下滑6.86%；归母净利润46.52亿元，同比下滑15.22%，营收与净利润连续两个季度同比双降，增长颓势未改 。
从产品维度来看，海尔智家旗下多品类增长乏力，且毛利率普遍下滑，进一步挤压利润空间。2025年，电冰箱、厨电、洗衣机营收分别为841.65亿元、413.23亿元、649.85亿元，同比增速仅1.11%、0.51%、3.1%，增长近乎停滞；即便表现相对较好的空调、水家电，增速也仅为9.55%、10.94%，难抵整体增长疲软 。
更关键的是，五大核心家电品类毛利率全线下滑。2025年，空调、电冰箱、厨电、水家电、洗衣机毛利率分别为22.44%、30.15%、28.57%、40.68%、30.9%，同比分别下滑1.43、0.62、0.76、0.94、0.47个百分点 。受此影响，公司整体毛利率降至26.66%，较2023年31.51%的高点累计下滑4.85个百分点，成为净利润增速放缓的核心诱因 。
对于毛利率下滑，海尔智家解释称，2025年四季度国内铜等大宗原材料价格持续上涨，叠加国内家电市场竞争白热化，行业均价加速下行，同时海外市场受关税高企等因素冲击，多重压力下毛利率持续承压 。而行业数据显示，2025年中国家电全品类（不含3C）零售额8931亿元，同比下降4.3%，下半年零售额同比降幅更是达到16%，国内市场需求疲软，进一步加剧了经营压力 。
核心高管离任，外籍高管高薪引争议
2025年，海尔智家迎来董事会与管理层双重换届，人事变动幅度较大，核心高管离任与外籍高管高薪形成鲜明对比，引发市场关注。
2025年4月，公司董事会换届，副董事长邵新智、董事李锦芬因换届离任 。邵新智深耕海尔多年，曾任海尔空调本部总会计师、海尔集团财务管理部战略中心总经理，2019年任海尔集团副总裁，2020年起兼任海尔集团副总裁、首席财务官及海尔智家副董事长，是公司财务管理体系的核心人物 。
伴随董事会换届，管理层同步调整，副总裁解居志因换届离任 。解居志自2015年起负责海尔净水、物流、家居、日日顺服务等新兴业务，2019年后同时主管热水器业务，是公司新兴业务板块的重要操盘手 。
2025年12月，分管海外业务的副总裁李攀辞职，不再担任公司高管职务，彼时其任期尚未届满 。李攀1997年加入海尔，历任亚太事业部部长助理、东盟中心经理、海外品牌营销中心经理等职，2004年起深耕海外市场，主导海外品牌营销、市场开拓与运营管理，是海尔海外业务扩张的核心功臣，2024年税前年薪149万元 。
与本土核心高管离任形成反差的是，新晋外籍高管薪酬远超行业水平。2025年董事会换届后，新增执行董事、副总裁Kevin Nolan，负责北美业务，其税前年薪高达1951万元，占公司高层薪酬总额的近41%，是董事长兼总裁李华刚355万年薪的5.5倍，远超其他本土高管薪酬水平 。
公开资料显示，Kevin Nolan曾任职于通用电气，2016年海尔智家收购通用家电后，他于2017年出任通用家电首席执行官，任职期间推动业务重组，使通用家电规模五年内翻倍 。但其高额薪酬与当前北美市场业绩表现形成反差，2026年一季度，北美市场受极端天气与关税政策影响，需求下滑，拖累公司海外整体收入同比下降3.2% 。
海外增速放缓，国内持续低迷
作为全球化布局的家电企业，海尔智家海外营收占比长期高于国内，2025年海外收入1545.45亿元，同比增长8.15%；国内收入1460.36亿元，同比仅增长3.05%，内外市场表现分化明显 。
尽管海外收入增速高于国内，但增长质量欠佳，毛利率受关税、原材料成本及市场竞争影响持续承压。2025年，公司关闭罗马尼亚冰箱工厂和意大利洗涤工厂，产生约10亿元遣散费、设备处置损失及人员安置费用，进一步拖累海外业务利润表现 。2026年一季度，海外业务收入同比下降3.2%，其中北美市场受暴风雪极端天气与关税政策变化冲击，行业需求同比下降约10%，成为海外业绩下滑的主要诱因 。
国内市场则持续低迷，2025年全年收入增速仅3.05%，下半年受政策拉动效应衰减影响，家电市场零售额同比大幅下滑16%，终端需求疲软，行业价格战加剧 。在此背景下，海尔智家国内核心品类增长乏力，冰箱、厨电等品类增速不足2%，难以贡献有效增长动力 。
股价大幅回撤，机构减持散户涌入
业绩下滑、人事震荡等多重因素影响下，海尔智家二级市场表现持续疲软。自2024年9月起，公司股价整体呈“M型”走势，2024年10月触及34.14元/股（前复权）高点后持续下跌，截至2026年5月8日早盘，股价跌至21.39元/股，较高点跌幅约37%，总市值2006亿元，TTM市盈率仅10.72倍 。
为提振市场信心，海尔智家持续推进回购与分红。2025年，公司累计以12.0亿元回购A股股份、1.0亿港元回购H股股份 。2026年4月，公司公告拟将7454万股A股回购股份用途变更为注销，以减少注册资本，维护投资者利益 。分红方面，2025年全年分红约108.22亿元，较2024年增加18.25亿元，分红力度持续加大 。
尽管回购与分红力度不小，但仍难挡股价下跌趋势，机构与散户持股态度呈现明显分化。截至2026年3月末，公司股东总人数达23.59万户，较2024年末的13.57万户增加超10万户，散户入场明显 。而机构投资者则持续减持，2026年一季度，持股机构数量为196家，持股数量35.13亿股，较2025年一季度的360家、39.53亿股大幅减少，机构对公司未来发展持谨慎态度 。
当前，海尔智家正处于增长转型的关键期，业绩连续下滑、毛利率持续承压、核心高管离任、外籍高管高薪争议、内外市场分化及二级市场低迷等多重压力交织。高层焕新后，公司能否通过战略调整改善经营业绩、修复市场信心，仍需长期观察。
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